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来源：华泰期货
作者： 封帆
重要数据
铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21670元/吨，较上一交易日变化50元/吨，华东铝现货升贴水-10元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21550元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录21530元/吨，较上一交易日变化40元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-145元/吨。
铝期货方面：2025-11-12日沪铝主力合约开于21660元/吨，收于21880元/吨，较上一交易日变化190元/吨，最高价达21890元/吨，最低价达到21635元/吨。全天交易日成交223798手，全天交易日持仓420066手。
库存方面，截止2025-11-12，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.7万吨，较上一期变化0.5万吨，仓单库存63818吨，较上一交易日变化-324吨，LME铝库存544075吨，较上一交易日变化-1150吨。
氧化铝现货价格：2025-11-12SMM氧化铝山西价格录得2840元/吨，山东价格录得2795元/吨，河南价格录得2865元/吨，广西价格录得2930元/吨，贵州价格录得2950元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得320美元/吨。
氧化铝期货方面：2025-11-12氧化铝主力合约开于2815元/吨，收于2821元/吨，较上一交易日收盘价变化-5元/吨，变化幅度-0.18%，最高价达到2842元/吨，最低价为2806元/吨。全天交易日成交267963手，全天交易日持仓412758手。
铝合金价格方面：2025-11-12保太民用生铝采购价格17000元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价21000元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。
铝合金库存：铝合金社会库存7.28万吨，厂内库存5.99万吨。
铝合金成本利润：理论总成本21042元/吨，理论利润-142元/吨。
市场分析
电解铝：美国铝现货升水再创新高，关税与贸易战造成的结构性问题仍在加剧，从侧面同样也体现出海外供需并未呈现过剩态势，海外消费的强度和韧性犹在。电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，社会库存尚未体现趋势性去库，现货升水未呈现修复走势，但社会库存绝对值仍处于低位，同样难以对绝对价格形成压力。宏观方面依旧向好，中美谈判顺利，情绪上将形成利多。降息大周期下，叠加12月开始缩表结束，从铜铝比值角度看铝价依旧偏低估。近日拉涨并未得到基本面数据配合，警惕短期情绪过后的回调，但铝价回调难有深度，关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价有望向上突破。
氧化铝：几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复，此外宁巴矿启动驳船作业，发运GAC留存的150万吨库存，铝土矿供应压力不减。矿端价格回落并未使得氧化铝冶炼亏损好转。供应端未形成规模性减产，山西地区新增减产仅有45万吨，且可能停产时间短暂，难有实质性影响。新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，社会库存持续增加。当前基本面尚未存
在利多因素，氧化铝价格估值偏低，但海外矿端持续存在扰动可能，巴西呼吁效仿印尼，几内亚令AXIS矿区相关企业撤离设备和物资，需警惕突发事件。
策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多。
套利：沪铝正套
风险
1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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